刘亚平

    这几年，随着我国的市场逐步打开，国内企业被外资并购的案例开始增多起来。随着国外资本对国内市场的熟悉程度加强，外资已经不满足于最初的合资，合作和独资几种形式进入中国市场，他们更看重的是直接并购国内现有企业，之所以这样除了可以更快更直接进入中国市场之外，还有更重要的一层原因：那就是中国国内的企业的国际市场标价存在特别严重的低估，花钱控股一个国内的企业比新建一个同样的企业花的钱还要少很多，在这样的情况下，谁还去犯傻新建企业啊。还有一个漏洞就是由于人民币的严重低估，再加上会计核算方法的差异，造成了人民币计价的资产的超严重低估，国家虽然利用人民币的低估在外贸上占尽优势，但外国人聪明地发现，你国内的资产和股权也是低估的，于是迫不及待地来买你的股权和资产，来并购你的企业，热烈欢迎你的企业到国外上市，因为他们知道，便宜的东西不赶紧买是不行的。但遗憾的是，我们的政府和经济学界至今还在这个问题上没有明确的认识，整天在一些无聊问题上吵吵嚷嚷，而忽略了这样重大的问题。

   我想把这个问题说得更透彻一些，但从哪里着手呢？让我们先从国内外的价格体系谈起。

   在没有改革开放前，我们国家实行闭关锁国的政策，市场是互相关闭的，国内和国外在两个不同的价格体系上运行，互相之间没有合理不合理的问题，也没有高低的问题。当我们实行改革开放的政策之后，两个市场开始交流，两套价格体系开始碰撞，但最初的交流在较低层次上，两套价格体系小部分交流，而大的方面依然在自己的轨道上运行，最初为了外贸上竞争力的需要，人民币跟美元保持了较低的比价，这样一个美元进来我们可以掰成八瓣来用，我们的产品在国际上也可以保持较低的价格而更有竞争力，这样整体对我们是有利的；但当经济发展到现在的层次，外汇储备达到了创纪录的8000多亿时，我们需要在一个更高的层次上与国际市场对接，要从最初的产品的交流进入到全方位的交流上，但我们的价格体系还没有准备好，按理说两个完全相通的市场的价格体系是相同的，但现实情况却不是这样，除了钢铁，石油，有色金属这样的大宗商品的价差不是特别离谱之外，多数价格都没有对接，我们的劳务价格异常偏低，在欧美干一年挣得钱够在国内干30年了，正是这种差距保持了我们外贸上的竞争力，我们从国外赚得的每一美元外汇上都有国内劳动力的点点鲜血。为了维持这么低的劳务价格的人民的生存，我们就必须保持较低的生存成本，因此，我们的许多生活物资的定价远远低于欧美市场，较低的住房，食品，交通....的价格。这使我们老百姓的生活水平没有想象的那样低。但这也使我们的股权和资产也相对于国际市场大大的低估了，举个例子：同样一片厂房在欧美的价格是我们的价格的好多倍，但我们的工厂在生产与他们同样的产品呀-------也就是说，我们的固定资产和股权被严重地低估了，在这种情况下你就放外资进来进行并购，他们不来抢才怪，外资对并购的热情就在于此。在中外两种价格体系还没有理顺的情况下，我们的许多具有和国外同等的盈利能力的资产和股权的价格却比国外低很多，这实际上是由于较低的价格体系而形成的低估，较低的价格体系在过去让我们获得了外贸上的竞争优势，但现在进入外资并购和企业海外上市时代，这就成为我们最大的弱点了。我们的资产和股权存在着价格体系高度上的低估。

   有一些明显的例子可以说明我们的资产和股权被低估了多少，比如说啤酒行业的几次并购：

    2003年12月，苏格兰纽卡斯尔啤酒股份有限公司以每股10.5元人民币的价格受让重啤集团所持有的国有股5000万股，占重庆啤酒（600132）总股本的19．51％，转让价款合计人民币5．25亿元。股份转让完成后苏纽公司成为重庆啤酒第二大股东。而当时人们都很不理解这种行为，甚至认为纽卡斯尔啤酒公司是一个大傻冒，因为当时600132的重庆啤酒的净资产只有2.3元人民币，在国内的企业之间转让不会高出2.30元很多，但纽卡斯尔的接盘价比当时的二级市场流通股价还要高，现在回头看，我们是傻子，纽卡斯尔最聪明。-----这实际上折射出我们的股权和资产低估的程度。

   2005年末，世界第一大啤酒集团比利时的英博啤酒集团用58亿成功收购净资产5亿的福建雪津啤酒，当时的经济学界还错误地认为我们捡了一个大便宜，我们帐上5亿的东西能卖58亿，是别人是傻子还是我们把自己的资产和股权的估值评估低了？我想是我们的股权和资产被严重低估了。

   在国内陷入困境的上市公司600090的啤酒花，按我们的估值，亏得净资产都负的三元多了，国内企业谁敢接盘啊，嘉士伯趁乱用一系列眼花缭乱的动作把它收了，今后，你就是给他再多的钱他都不卖了，因为以后新疆出产的啤酒花资源大部分是他的，你有本事再找一个光照时间和气候特点一样的地方来种植啤酒花，----没有了，这一方面说明国内企业的短视，另一方面说明我们对这种不可再生的自然资源资产存在着超级低估，一个啤酒花产区竟然卖了那么一点钱，悲哀啊。

   从上面的分析可知，我们目前的外资并购和企业海外上市过程中存在着重大风险，因为我们的股权和资产被严重地低估了，换句话说就是严重贱卖，政府和经济学界一定要意识到问题的严重性，采取果断措施来规范这一行为。